修建行业去杠杆系列申报之二:债转股.PDF 14页

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  2018 年 07 月 11 日

  证券研究申报

  资本与情况研究中间

  修建和工程行业研究 买入 (保持评级 ) 行业深度研究

  )

  市场数据(人平易近币) 修建行业去杠杆系列申报之二:债转股

  市场优化平均市盈率 18.90

  国金修建和工程指数 2207.77 并不是全能良药

  沪深300 指数 3407.53

  上证指数 2777.77

  深证成指 9023.82 行业不美观念

  中小板综指 9162.96 ? 修建央企去杠杆大年夜势所趋。①修建行业高杠杆特点清晰,修建板块资产负债

  率高达 76%,位列一切行业 (非金融业)第 2 位;银行借钱位列一切行业第

  3 位;个中修建央企平均负债率65%,八大年夜修建央企负债率76%,远高于地

  方国有企业(65%)和平易近营企业(53%)。②国企去杠杆是重中之重。2017 年

  4802

  4370 7 月,在全国金融任务会议上国家主席习近平强调 “要把国有企业降杠杆作

  3937 为重中之重”;2018 年4 月,国家主席习近平掌管召开中央财经委员会第一

  3504 次会议,会议首次提到结构性去杠杆,指出“中央当局和企业(特别是国

  3072 企)尽快把杠杆降上去”。③2017 年央企平均资产负债率为 66.3%,比客岁

  2639 同期降低 0.4pct,2018 年 Q1 央企平均资产负债率为 65.9%,频年关降低

  2206 0.4 个百分点。较国资委提出的到 2020 年前央企平均负债率降低到 64.3%

  1 1 1 1 1

  1 1 1 1 1 任重道远。

  7 0 1 4 7

  0 1 0 0 0

  7 7 8 8 8

  1 1 1 1 1 ? 市场化债转股去杠杆大年夜幕拉开,但债转股并不是全能良药。1)2016 年 10 月

  市场化债转股正式启动;最近几年来各央企与各债务方签订债转股意向协定近 1

  国金行业 沪深300 万亿,2017 年落地 1800 亿;2018 年 7 月央行新一轮定向降准释放 5000

  亿资金支撑债转股。2 )6 月 14 日,首家拟实施债转股的修建上市企业中国

  中铁通知布告生意计划,我们估计修建行业特别是修建央企有望成为市场化债转

  相干申报 股的主要局部。3)债转股的实施步调:现阶段 A 股正在实施债转股的央企

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